十九大報告指出，中國經(jīng)濟已由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段。值此新時(shí)代的開(kāi)局之際，中國經(jīng)濟的新韌性正在凸顯。根據2018年1月18日公布的數據，從單季表現看，四季度中國經(jīng)濟同比增速維持于6.8% ，增長(cháng)底線(xiàn)依然穩固。從全年表現看，2017年中國經(jīng)濟同比增速反彈至6.9%，超出2016年末市場(chǎng)預期。
我們認為，不同以往，這一新韌性并非依賴(lài)需求側刺激的政策托底，而是源于供給側改革的紅利釋放。憑借新韌性，新時(shí)代的宏觀(guān)政策搭配有望加速推進(jìn)新舊動(dòng)能轉換，為中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng )造新空間。
有鑒于此，我們預測，2018年中國經(jīng)濟將穩步實(shí)現長(cháng)周期筑底，年度增速有望維持于6.9%。得益于平穩的筑底進(jìn)程，消費升級、智能制造和民生保障有望率先發(fā)力、漸成合力，構成中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的強勁引擎。
穩健表現開(kāi)啟發(fā)展新時(shí)代。經(jīng)歷令人驚喜的超預期反彈之后，2017年中國經(jīng)濟完成平穩收官。根據國家統計局數據，四季度國內經(jīng)濟同比增長(cháng)6.8%，與三季度持平。從全年來(lái)看，2017年國內經(jīng)濟同比增長(cháng)6.9%，與我們11月份報告的預測值一致。
這一增長(cháng)表現較上年提振0.2個(gè)百分點(diǎn)，超出2016年末的市場(chǎng)預期，并且全年規模以上工業(yè)增加值同比增速亦大幅提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟增長(cháng)韌性強勁凸顯。綜合來(lái)看，正如我們此前報告所判斷，2017年上半年的超預期反彈，不僅激活了中長(cháng)期投資和消費偏好，更鞏固了供給側改革的政策定力，帶動(dòng)內生增長(cháng)的超預期筑底。得益于此，中國經(jīng)濟已具備堅實(shí)的增長(cháng)新韌性，穩健邁入高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代。
改革紅利支撐增長(cháng)新韌性。本輪金融危機以來(lái)，中國經(jīng)濟的舊韌性主要依靠需求側刺激的短期托底。與此不同，當前中國經(jīng)濟的新韌性則主要源于供給側改革的紅利釋放。統計數據顯示，2017年，供給側改革紅利已在四個(gè)層面嶄露頭角。
第一，生產(chǎn)效率顯著(zhù)提振。2017年全國工業(yè)產(chǎn)能利用率達到77.0%，升至5年以來(lái)峰值，而萬(wàn)元國內生產(chǎn)總值能耗則同比下降3.7%。1-11月份規模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的成本降至85.26元，較上年同期下降0.28元。
第二，消費升級繼續發(fā)力。2017年最終消費支出對GDP增長(cháng)的貢獻率為58.8%，較資本形成總額高出26.7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，消費升級類(lèi)商品已形成新增長(cháng)點(diǎn)，通訊器材、體育娛樂(lè )用品、化妝品類(lèi)商品的同比增速分別高達11.7%、15.6%和13.5%。
第三，結構調整漸入佳境。2017年第三產(chǎn)業(yè)增加值對GDP增長(cháng)的貢獻率為58.8%，較上年多出1.3個(gè)百分點(diǎn)。全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數同比增長(cháng)8.2%，增速較上年提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
第四，創(chuàng )新驅動(dòng)步伐提速。2017年，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)投資分別同比增長(cháng)17.0%和8.6%，增速較上年提高2.8和4.2個(gè)百分點(diǎn)；與之相反，高耗能制造業(yè)投資同比下滑1.8%，反映出制造業(yè)的高端化發(fā)展動(dòng)力漸強，產(chǎn)能去舊育新進(jìn)程加快。
政策搭配培育經(jīng)濟新空間。以新韌性為基礎，2018年的宏觀(guān)政策將進(jìn)一步引導增長(cháng)重心從需求側轉向供給側，從要素驅動(dòng)轉向創(chuàng )新驅動(dòng)，從總量增速轉向民生福利，著(zhù)力培育中國經(jīng)濟的長(cháng)期反彈空間。
首先，穩健中性的貨幣政策將長(cháng)期延續，保持“短期不松、長(cháng)期不緊”的特征。央行有望采取“上調市場(chǎng)利率+定向降準”的政策搭配，一方面跟隨自然利率的上升，引導貨幣市場(chǎng)利率漸次有序上行，另一方面進(jìn)一步完善定向降準政策，持續優(yōu)化信貸投放結構，進(jìn)而與積極的財政政策形成合力，加大對精準脫貧、鄉村振興等重點(diǎn)領(lǐng)域的政策支持。
其次，宏觀(guān)審慎監管將維持強勢，金融領(lǐng)域“嚴監管+去杠桿”的政策基調不會(huì )放松，影子銀行、資管市場(chǎng)和地方政府債務(wù)將是長(cháng)期監管重點(diǎn)。
最后，供給側改革、環(huán)保監管長(cháng)效化和“中國制造2025”將相互促進(jìn)，深化過(guò)剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)的出清，引導資源流向具備技術(shù)創(chuàng )新、規模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加速產(chǎn)業(yè)升級和新舊動(dòng)能轉換。
有鑒于此，我們預測，2018年，中國經(jīng)濟將穩步實(shí)現長(cháng)周期筑底，年度增速有望維持于6.9%，消費升級、智能制造和民生保障有望率先發(fā)力，引領(lǐng)中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。立足于堅實(shí)的基本面，2018年人民幣匯率將保持長(cháng)期穩定趨勢，并圍繞中樞水平呈現有彈性的雙向波動(dòng)。人民幣兌美元匯率的中樞水平預計為6.40-6.45，雙向波動(dòng)的整體范圍預計為6.30-6.60。
關(guān)鍵詞：中國經(jīng)濟,制造業(yè),消費
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